估值分析:双汇发展(0005),后市发展怎么看?
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发布时间：13小时前
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买和卖很简单，关键在于估值。估值并无绝对精准的方法，但可以根据公司特点选取适合的估值方式。例如，股息率估值法适合于国有大行和格力电器；PEG估值法则适用于茅台；ppi结合铜价适用于有色产业；市场利率与pb估值法则适用于平安和中信证券等；而比较估值法则可适用于华谊兄弟和光线传媒等。至于双汇发展的估值方法，综合各种方法，找到合理的估值位置较为合适。
双汇发展主营肉制品加工、鲜冻肉和畜禽养殖。屠宰业务受猪价影响较大，猪价上涨会抑制需求，降低屠宰开工率，而猪价下降则有利于屠宰开工率的提升。在猪价上行周期，生猪养殖户惜售心态会降低生猪供应，导致屠宰企业减少开工率。而当猪价下行时，屠宰价差增加，头均利润提升。目前猪肉价格低位震荡，有利于公司屠宰业务的业绩。
公司毛利率在猪肉价格低时较高，在价格高时较低。目前公司毛利率处于高位，会维持一年以上。这将提高净利率，进而提升业绩。目前公司股价不断下挫，主要受到猪肉价格下行的过度情绪化影响，而非完全反应公司业绩和预期的变化。双汇发展是一家消费类公司，参与畜禽养殖和海外肉制品进口，估值复杂。公司是一家稳定盈利的蓝筹公司。
采用巴菲特的估值原则：roe>17%,毛利率>40%,净利率>5%，营业收入增长率>18%。双汇发展长期roe超过20%，净利率近8年超过7%，扣非净利润从2015年增长到2020年，增长了47%，近十年复合增长率达到18%。这表明双汇发展是一家优秀的公司，虽然毛利与40%有差距，但毛利水平符合肉制品行业的特性。公司业绩增长放缓可能与市场饱和、我国经济增速放缓及人均肉制品消费接近发达国家水平有关。
采用PEG估值法，目前估值为17倍。预计未来三年业绩增长率在6.4%、11%和12%，复合增长率接近9%。近十年估值数据在16.6倍，算上9%的增长率较为合理。股息率为232÷3021=7.7%，如果以6%作为保守底线，双汇发展在28以下具有投资价值。
动态市盈率近五年中位数在18.38倍，最低14.05倍。目前估值为17倍，算上9%的增长率，长期维持在2倍水平。市净率近五年中位数为5.8倍，最低4.2倍，目前为4.16倍，市净率处于五年内的低点。
采用月线法，双汇发展股价目前在月线30之下，属于合理范畴。如果跌破60月线，可以在基本面没有变化的情况下随意购买。
采用DCF模型，假设未来十年利润复合增长率为10%，将十年扣非净利润总和作为公司内在价值。计算结果为57.75×17.53=1012亿，目前市值1050亿，内在价值为29.2元。因此，在30以下分步建仓较为合适。
综合各种估值方法，可以得出双汇发展目前估值具有吸引力，建议在30以下分步建仓，并长期持有。同时，需要关注公司基本面的变化。
以上分析仅供交流，不作为投资建议，据此操作后果自负。
